贵司利润的稳定来源是污水处理投资运营。 贵司在运营期的特许经营项目共 8 个，2025 年运营业务收入 1.42 亿元，占营业收入 39.93%；2023–2025 年运营业务毛利率在 35.72%–46.49% 之间。同期水环境治理工程毛利率为 3.31%，水处理产品销售毛利率为 6.28%。运营类资产与运营能力是贵司最具价值的部分，也是出海时最值得复制的模式。
收入规模处于恢复期，回款与资金周转仍是经营重点。 营业收入由 2021 年 6.35 亿元调整至 2024 年 2.79 亿元，2025 年回升至 3.55 亿元（同比 +27.13%），2026 年上半年 2.00 亿元。2026 年 6 月末应收账款 3.56 亿元、合同资产 1.25 亿元，货币资金 0.63 亿元；2025 年年报将当年利润承压主要归因于客户结算延迟与回款周期延长。
出海方向已经写入公司战略，市场尚待开拓。 2025 年年报提出「重点突破东南亚、中亚、西非等水资源紧缺及欠发达地区」，路径为贸易合作、伙伴共建与「一带一路」沿线投资建设。目前收入 87% 来自华东地区，境外收入尚未形成规模，2024 年与新加坡合作方设立的联营公司 Anxon Ecotech Pte. Ltd. 仍处于起步阶段。
技术与资质具备出海基础。 贵司是国内曝气生物滤池（BAF）领域的领先企业，拥有「魔方智水」模块化装备、智慧水务平台、环保工程专业承包一级资质，经营范围已含对外承包工程与进出口；与安徽工业大学在工业废水、资源化、氢能等方向持续开展产学研合作，具备面向矿山冶金工业废水的技术支撑。
道纳以三条主线提供支持，分三个阶段交付。 主线一是海外市场开拓：以哈萨克斯坦、越南、巴基斯坦为首批市场，装备出口先行，逐步延伸至工程总承包与运营。主线二是海外运营资产合作：对哈萨克斯坦污水处理运营资产，按「技术服务与委托运营 → 联合投资 → 条件成熟后评估注入」的顺序推进。主线三是资金与经营支持：内容为应收账款盘活、跨境结算与项目融资，并部署 AI 智能体。三个阶段分别为 0–3 个月、3–9 个月、9–18 个月。
| 维度 | 痛点 | 表现 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 收入结构 | 高毛利运营业务占比有待提升 | 2023–2025 年运营毛利率 35.72%–46.49%，2025 年工程 3.31%、产品 6.28%；2022 年以后未新增特许经营项目，2026 年上半年运营收入同比 −17.21% | 整体毛利率由 2022 年 30.09% 调整至 2025 年 21.77% |
| 订单储备 | 新签工程订单有待补充 | 工程总承包新签订单 2020 年 4.14 亿元，2025 年 0.87 亿元；2026 年 6 月末在手未确认订单 1.99 亿元 | 后续收入需要新的市场来源 |
| 收入规模 | 规模尚在恢复通道 | 营业收入 2021 年 6.35 亿元，2024 年 2.79 亿元，2025 年 3.55 亿元 | 固定费用摊薄空间有待释放 |
| 区域分布 | 区域集中度较高 | 2025 年华东地区收入占 87.00%，其他地区 7.74% | 受单一区域财政与项目周期影响较大 |
| 回款与周转 | 回款周期较长 | 2025 年应收账款周转约 343 天，账龄三年以上的应收账款 0.89 亿元；2026 年 6 月末应收账款 3.56 亿元、合同资产 1.25 亿元 | 信用减值对利润形成主要影响，营运资金占用较多 |
| 资金结构 | 可用资金较为紧凑 | 2025 年末有息负债 6.59 亿元；2026 年 6 月末货币资金 0.63 亿元，资产负债率约 56% | 新项目投入与出海前期投入需要统筹安排 |
| 海外市场 | 境外收入尚未形成规模 | 2025 年年报未单列境外收入；新加坡联营公司期末账面价值约 25 万元 | 出海战略缺少首批落地项目与属地渠道 |
| 海外交付 | 属地运维与人员体系待建立 | 尚无境外运营项目 | 设备出口后的安装、调试与长期运维能力需要配套 |
| 海外结算 | 跨境收款与履约保函安排待建立 | 尚无出口与境外工程结算记录 | 新兴市场项目的预付款、保函与汇率安排直接影响项目可行性 |
| 新业务 | 储能业务毛利有待提升 | 储能产品 2025 年收入 0.32 亿元，2026 年上半年 0.27 亿元，毛利率 4.24% | 新业务对利润的贡献尚未释放 |
| 资本市场 | 估值以资产为锚，增长逻辑有待重新表达 | 2026-10-19 总市值约 20.77 亿元，市净率约 2.71 倍 | 出海与运营资产的价值需要被市场识别 |
| 组织与知识 | 运营经验分散在各水厂 | 已引入大模型搭建水厂运行知识库，处于初步阶段 | 规模化复制与海外远程支持有待系统化 |
| 能力 | 标准表述 |
|---|---|
| 平台精准对接 | 道纳科技平台按产品、认证与项目阶段，精准匹配海内外业主、总包、经销商与集成商名单 |
| 资本市场服务 | 上市公司尽调、估值与组盘；并购寻源、境外上市与海外项目融资的配合；投资者与产业资本的引荐和沟通统筹 |
| 贸易金融与结算 | 「道纳结算国际通道」提供跨境收款、换汇与结汇；信用证、保兑、福费廷、履约保函与预付款保函的结构设计与银行协调 |
| AI 智能体独立部署 | 将董秘与信披、财务、并购、市值管理、出海、销售等专家智能体部署在企业内网与自有算力设备上，资料不出公司、断网可运行；回答只依据企业审核过的资料并附出处，重大事项设正反论证与人工审核 |
道纳现有项目线索中，有哈萨克斯坦、越南、巴基斯坦三国的市政污水、矿山冶金工业废水与厂区中水回用需求，其中包括哈萨克斯坦的污水处理运营资产。具体项目、业主与合作方名称在双方签署保密协议后逐项提供。
资本市场类方案均与贵司聘请的券商、律师、会计师协同配合，道纳提供的分析与建议不构成任何证券投资建议。
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 对应痛点 | 区域集中度较高；境外收入尚未形成规模；海外交付体系待建立 |
| 市场与场景 | 哈萨克斯坦：矿山、冶金园区工业废水与市政污水提标；越南：南部加工产业园、有色冶炼企业废水提质与中水回用；巴基斯坦：矿山与冶炼项目废水处理、工业园区污水处理 |
| 产品组合 | 「魔方智水」模块化装备、BAF 核心部件（生物滤料、布水布气系统）、磁混凝与高效沉淀装备、智慧水务平台；工业废水以高难度预处理加 BAF 深度处理组合交付 |
| 道纳负责的工作 | 按场景筛选并引荐首批业主与总包；梳理三国准入、标准与认证要求；统筹属地合作方，承接清关、安装与本地服务；设计跨境收款与保函结构 |
| 贵司主导的工作 | 技术方案与报价；装备设计、制造与出厂检验；派出调试与培训团队；海外标准化产品清单与英文、俄文资料 |
| 人才配套 | 与安徽工业大学国际教育学院合作开展属地运维技工培训，首批以巴基斯坦、哈萨克斯坦学员为主，培训对象优先面向已签约项目 |
| 阶段成果 | 0–3 个月：三国首批项目清单与准入要求；3–9 个月：首批装备出口合同与交付；9–18 个月：首个工程总承包或运维服务合同 |
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 对应痛点 | 高毛利运营业务占比有待提升；出海缺少首批落地项目 |
| 合作逻辑 | 运营业务是贵司毛利率最高、最稳定的板块。以海外运营资产作为出海支点，可以同时带动装备供货、提标改造与长期运维收入 |
| 第一阶段：技术服务与委托运营 | 贵司以技术诊断、提标改造方案与委托运营合同进入，不涉及股权；形成至少一个完整运营年度的水量、水质与收费数据 |
| 第二阶段：联合投资 | 视第一阶段数据，由贵司或贵司参与的投资主体以少数股权方式参与，同步完成中国境内对外投资备案 |
| 第三阶段：评估注入 | 资产具备持续盈利记录且权属清晰后，再评估是否注入上市公司，以及注入方式与节奏 |
| 前置核查事项 | ① 资产权属：所有权人、特许经营或委托协议期限，是否允许外国投资者持有与转让；② 收费机制：污水处理费由谁核定、调价机制、近三年实际收费与回款；③ 财务：近三年经审计报表，营业收入区分运营收入与建造收入；④ 汇率与资金汇出安排；⑤ 环保达标情况与改造投资需求；⑥ 上市公司审议程序：资产营业收入占上市公司比例达到 50% 以上即构成重大资产重组，须履行相应的披露与审议程序 |
| 道纳负责的工作 | 引荐资产方并统筹信息交换；组织前置核查清单与资料收集；协调属地律师、审计与评估机构；设计交易结构与融资方案；统筹出口信用保险与项目融资的银行沟通 |
| 贵司主导的工作 | 技术尽调与运营评估；委托运营团队组建；投资决策与董事会、股东会审议 |
| 阶段成果 | 前置核查报告；委托运营或技术服务合同；联合投资方案（视核查结论） |
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 对应痛点 | 回款周期较长；可用资金较为紧凑 |
| 道纳负责的工作 | 按欠款方性质（地方政府、平台公司、国有企业）对应收账款分层，结合化债政策梳理可优先回收的部分；对运营项目收费权与应收款，比选保理、供应链金融与资产证券化路径，统筹金融机构沟通；为海外项目设计预付款保函、履约保函与出口信用保险组合，减少前期资金占用 |
| 贵司主导的工作 | 提供应收账款明细与合同；清欠小组对接；融资方案决策 |
| 阶段成果 | 应收账款分层清单与回收优先级；一至两项融资工具落地方案；海外项目资金结构模板 |
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 对应痛点 | 增长逻辑有待重新表达；储能、氢能等新业务尚处培育期 |
| 道纳负责的工作 | 梳理「技术产品化 + 运营资产 + 出海」的价值表达，配合贵司投资者关系工作；围绕工业废水、资源化与运营资产开展并购寻源，提供标的初筛与估值参考；引荐关注环保与出海方向的产业资本 |
| 贵司主导的工作 | 战略方向确定；对外信息披露；投资与并购决策 |
| 服务边界 | 道纳的服务对象为上市公司本身，所有资本类事项按公司治理程序提交董事会、股东会审议 |
| 阶段成果 | 价值表达材料；并购标的初筛清单；产业资本沟通纪要 |
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 对应痛点 | 运营经验分散在各水厂；出海需要多语种技术与商务支持；信息披露工作量较大 |
| 首批智能体 | ① 水厂运营专家：沉淀 BAF 工艺参数、加药、反洗与故障处置经验，供国内水厂与海外项目远程调用，与贵司已建的水厂运行知识库对接；② 出海助手：三国准入、标准、投标文件与俄文、英文技术资料生成；③ 董秘与信披助手：公告起草、问答与合规核对；④ 销售外脑：产品选型与方案应答 |
| 部署方式 | 部署在贵司内网与自有算力设备上，资料不出公司，回答附出处，重大事项设人工审核 |
| 道纳负责的工作 | 场景梳理、知识库搭建、部署与调优、使用培训 |
| 贵司主导的工作 | 提供并审核知识资料；指定各场景负责人 |
| 阶段成果 | 首批两个智能体上线；三个月使用评估报告 |
| 机构或类型 | 国家地区 | 类别 | 对接价值 |
|---|---|---|---|
| 哈萨克斯坦有色与冶金企业（如 Kazzinc、ERG、KAZ Minerals、Kazakhmys） | 哈萨克斯坦 | 工业客户 | 矿山与冶炼工业废水处理、厂区中水回用 |
| 哈萨克斯坦城市水务国有企业（如阿斯塔纳、阿拉木图水务公司） | 哈萨克斯坦 | 市政客户 | 污水处理厂提标改造、模块化装备 |
| 越南工业园区运营商（如 VSIP、Becamex IDC） | 越南 | 园区客户 | 园区集中污水处理与中水回用 |
| 越南钢铁与有色企业（如和发集团榕桔钢铁基地） | 越南 | 工业客户 | 冶炼废水提质 |
| 巴基斯坦矿业项目（如 Reko Diq、山达克铜金矿） | 巴基斯坦 | 工业客户 | 矿山废水与固废资源化 |
| 旁遮普天津技术大学 | 巴基斯坦 | 教育与培训 | 属地运维技工培训与实训基地 |
| 桂润环境科技股份有限公司 | 中国广西 | 合作伙伴 | 高难度工业废水与矿山修复能力互补，联合投标 |
| 欧洲复兴开发银行、亚洲开发银行、亚洲基础设施投资银行 | 多边 | 金融机构 | 哈萨克斯坦等国市政水务项目融资 |
| 中国出口信用保险公司、国家开发银行、中国进出口银行 | 中国 | 金融与保险 | 出口信用保险买方限额、海外项目融资 |
| 环保与出海方向产业资本 | 中国 | 投资方 | 海外运营资产联合投资 |
优势、劣势、机会与威胁的事实依据见本方案第一、二节。
| 机会 O：中亚、东南亚工业废水与市政提标需求；多边金融机构持续投资中亚水务；「一带一路」项目融资与出口信用保险支持 | 威胁 T：新兴市场汇率与回款风险；属地准入与标准差异；国际同行竞争 | |
|---|---|---|
| 优势 S：BAF 技术领先；8 个运营期特许经营项目，运营毛利率 35%–46%；模块化装备；环保工程专业承包一级；安徽工业大学技术支撑 | SO：以模块化装备切入矿冶工业废水；以运营模式复制海外项目；争取多边金融机构融资项目 | ST：以出口信用保险与保函结构锁定回款；先做装备与委托运营，暂不持有属地股权；与安徽工业大学合作培养属地运维人员 |
| 劣势 W：收入集中于华东；回款周期较长；海外交付体系空白；可用资金较为紧凑 | WO：借助属地合作方与道纳平台补齐渠道；以海外预付款结构改善现金流 | WT：分阶段推进，每阶段设定成果确认节点；海外运营资产先核查后投资 |
| 阶段 | 工作内容 | 阶段成果 |
|---|---|---|
| 0–3 个月 | 签署保密协议；三国首批项目清单与准入要求梳理；哈萨克斯坦运营资产前置核查清单与资料收集；应收账款分层；首批智能体场景确定 | 项目清单；前置核查清单；应收账款分层清单；智能体部署方案 |
| 3–9 个月 | 首批装备出口合同与交付；哈萨克斯坦资产技术诊断与委托运营谈判；一至两项融资工具落地；首批两个智能体上线 | 出口合同；技术诊断报告；委托运营或技术服务合同；智能体上线 |
| 9–18 个月 | 首个工程总承包或运维服务合同；视核查结论推进联合投资；属地运维培训首期开班；并购标的初筛 | 工程或运维合同；联合投资方案；培训成果；标的清单 |
双方分工与交付成果。 道纳负责项目与资产方引荐、属地合作方统筹、跨境结算与融资结构设计、资本市场配合与智能体部署；贵司负责技术方案、装备制造与交付、运营团队、投资决策与信息披露；交付成果为各阶段约定的项目清单、核查报告、合同与方案文件。
合作框架。 双方以《市场推广服务协议》为框架，按阶段约定交付成果与对价，商务条款在协议中另行约定。凡支付给第三方机构或主管部门的费用，包括券商、审计、法律、评估、认证、检测、注册规费、银行与保险费用、属地律师与咨询费用、算力设备与第三方软件授权等，均由贵司据实结算，不属于道纳的收费项目。
保护性条款。 每一阶段设成果确认节点，双方确认后进入下一阶段，任一方可在阶段节点无责终止；道纳交付的方案、清单与智能体知识库归贵司使用，双方对合作中获取的资料负有保密义务；道纳引荐的项目、资产方与机构实行书面报备，报备后约定期限内贵司与报备方直接或经其他渠道达成的交易，视为经道纳促成。